眾安保險(xiǎn)估值走高 科技保險(xiǎn)前景光明

目前，全球范圍內(nèi)的金融科技上市企業(yè)數(shù)量較少，市場(chǎng)對(duì)這一領(lǐng)域缺乏直觀有效的參照標(biāo)準(zhǔn)。隨著眾安在線上市，二級(jí)市場(chǎng)有望開(kāi)辟金融科技板塊，構(gòu)建金融科技行業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)。而港交所金融板塊的整體表現(xiàn)也將對(duì)全球一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)公司形成聯(lián)動(dòng)影響。

眾安上市后股價(jià)較發(fā)行價(jià)高出49%，市凈率為6.6倍，高于全球大部分金融科技股。

眾安股價(jià)受益多個(gè)因素

中國(guó)銀河國(guó)際分析師王志文認(rèn)為，與國(guó)際金融科技股相比，雖然眾安的估值已不便宜，但短期內(nèi)有望維持與現(xiàn)時(shí)相當(dāng)?shù)乃健Ｊ紫?，若撇除軟銀所持的股份(其設(shè)有6個(gè)月禁售期)，眾安的流通市值只有113億港元，相當(dāng)于公司總市值的8.8%。由于這是香港首家上市的大型金融科技股，公司的流通市值不大，再加上行業(yè)獨(dú)特性，應(yīng)享有溢價(jià)。此外，由于公司H股市值接近400億港元，加之成交活躍，該股有機(jī)會(huì)在2017年11月或2018年2月被納入恒生綜合指數(shù)。之后，公司亦有機(jī)會(huì)被納入港股通交易范圍，吸引內(nèi)地投資者。如果公司被納入恒生綜合指數(shù)，將成為另一個(gè)利好因素。

“如果以12個(gè)月為投資期，則眾安在線面對(duì)多項(xiàng)不確定性。若假設(shè)軟銀持股時(shí)間較長(zhǎng)，公司或不會(huì)在禁售期結(jié)束后(6個(gè)月后)立即出售股份，那么最大的不確定性將來(lái)自上市前股東。對(duì)于首次公開(kāi)發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，并沒(méi)有正式的禁售期，但根據(jù)我國(guó)《公司法》，上市前股東自發(fā)行人股票上市之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份。”王志文認(rèn)為，目前，眾安的上市前股東持有公司2.406億H股，這代表眾安的流通市值在一年后將增加121%。特別是上市前股東的買入成本僅為每股24元人民幣。另外還有一個(gè)因素可能會(huì)影響眾安在未來(lái)12個(gè)月的稀缺溢價(jià)，由于一些大型的金融科技公司如螞蟻金服和陸金所可能會(huì)在2018年上市，或造成資金分流。

目前，眾安是單純從事財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司，市值達(dá)到1279億港元，相當(dāng)于中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的62%。然而，眾安今年上半年的凈保費(fèi)僅為中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的1.4%。因此，如果公司不能證明金融科技能加快其發(fā)展速度，提升其盈利能力，公司估值長(zhǎng)遠(yuǎn)或面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

科技保險(xiǎn)前景光明

業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)金融科技股持正面看法的保守投資者，應(yīng)重新留意中國(guó)平安，而風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者可留意百仕達(dá)控股。

王志文稱，中國(guó)平安的金融科技發(fā)展?jié)摿Σ⑽疵黠@反映在股價(jià)上。對(duì)于看好金融科技發(fā)展的保守投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)平安中期更有吸引力。以2018年市盈率、2017年市凈率和股價(jià)/內(nèi)嵌值比率計(jì)算，中國(guó)平安的估值僅略高于5年平均水平。公司的主要估值指標(biāo)也僅略高于同業(yè)。不過(guò)，對(duì)于中國(guó)平安的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，市場(chǎng)一般僅給予1-1.5倍的市凈率估值(與其他非核心業(yè)務(wù)相似)，主要是由于公司披露的相關(guān)信息不多。根據(jù)公司中期業(yè)績(jī)，其互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的賬面值約為209億元人民幣。假如給予該業(yè)務(wù)5倍市凈率的估值，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的估值可能達(dá)到1045億元人民幣，相當(dāng)公司市值的10.7%。

業(yè)內(nèi)人士建議，中國(guó)平安的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)包括一些知名平臺(tái)，包括陸金所、金融壹賬通、平安好醫(yī)生和萬(wàn)家醫(yī)療等。若公司分拆這些業(yè)務(wù)，將有助于釋放價(jià)值。此外，中國(guó)平安的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)于2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.20億元人民幣，與上年同期錄得16億元人民幣的經(jīng)常性虧損相比，情況明顯改善。

百仕達(dá)控股以有效持股計(jì)算，目前以內(nèi)資股形式持有眾安4.5%股權(quán)。百仕達(dá)表示，按公平值計(jì)，若持有的眾安內(nèi)資股以招股價(jià)59.7港元列賬，集團(tuán)擁有人應(yīng)占資產(chǎn)凈值將增加至93.31億港元。若以眾安的最新股價(jià)88.8港元計(jì)算，百仕達(dá)控股以市價(jià)計(jì)值的資產(chǎn)凈值將增至112億港元。目前百仕達(dá)控股的市值為48.87億港元。如果在撇除眾安業(yè)務(wù)的情況下給予百仕達(dá)控股0.45倍市凈率的估值(3年平均)，并對(duì)公司持有的眾安股份給予40%折讓，則百仕達(dá)控股的公平值約為59億港元，潛在上漲空間為20.1%。如果眾安被納入港股通及股價(jià)反應(yīng)正面，股價(jià)或有進(jìn)一步上升空間。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科技保險(xiǎn)前景光明。近日，飛利信擬成立科創(chuàng)科技保險(xiǎn)，持續(xù)布局金融，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)變現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，目前，已獲批科技保險(xiǎn)險(xiǎn)種的4家保險(xiǎn)公司財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入占全國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入的50%以上。我國(guó)專業(yè)科技保險(xiǎn)公司仍處于發(fā)展的初期階段，目前我國(guó)只有一家專業(yè)科技保險(xiǎn)公司，華北地區(qū)尤其是北京地區(qū)還未設(shè)立專業(yè)的科技保險(xiǎn)公司。

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