挖掘結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì) 機(jī)構(gòu)聚焦產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)

三季度以來(lái)A股出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)逐步回歸理性。2017年基金三季報(bào)發(fā)布在即，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理普遍繼續(xù)看好四季度行情，認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)實(shí)體企業(yè)的盈利提升會(huì)給予A股較強(qiáng)支持，業(yè)績(jī)和估值仍是挖掘投資機(jī)會(huì)的重要考量，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)及消費(fèi)升級(jí)中蘊(yùn)藏的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

關(guān)注業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)和估值匹配

受市場(chǎng)流動(dòng)性收縮、監(jiān)管趨嚴(yán)、融資功能下降導(dǎo)致殼價(jià)值消失等因素影響，今年上半年市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化行情，且分化嚴(yán)重。然而三季度以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格再次轉(zhuǎn)變，前期漲幅較大的個(gè)股逐步迎來(lái)調(diào)整，滯漲個(gè)股開(kāi)始有所表現(xiàn)。有公募基金分析人士認(rèn)為，由于缺乏新增資金，目前市場(chǎng)存量博弈特征明顯，建議回歸基本面趨勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)因素，關(guān)注個(gè)股的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)和估值匹配。

景順長(zhǎng)城基金在四季度資產(chǎn)配置報(bào)告中表示，四季度政策方向仍以平穩(wěn)為主，金融去杠桿繼續(xù)推進(jìn)，外匯占款難以對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生顯著貢獻(xiàn)，整體看貨幣政策或依然呈中性偏緊態(tài)勢(shì)。在此背景下，企業(yè)業(yè)績(jī)有望維持偏樂(lè)觀預(yù)期。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，A股業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)17.8%，較去年同期及去年全年有明顯好轉(zhuǎn);而根據(jù)已披露的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，雖然可能由于基數(shù)原因面臨一定回落壓力，但仍有望保持較強(qiáng)勢(shì)頭。

摩根士丹利華鑫基金同樣認(rèn)可業(yè)績(jī)對(duì)市場(chǎng)的支撐，認(rèn)為A股反彈窗口依然開(kāi)啟。并表示，從歷史上看，10月份取得超額收益的板塊，大多受三季報(bào)盈利驅(qū)動(dòng)。因此，當(dāng)前來(lái)看，盈利是評(píng)估股票超額收益的重要參考指標(biāo)。從工業(yè)企業(yè)收入、利潤(rùn)角度看，今年以來(lái)實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況有較大改善，預(yù)計(jì)盈利提升對(duì)于A股指數(shù)的支撐力度較強(qiáng)。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，博時(shí)基金指出，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)當(dāng)前繼續(xù)處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段，環(huán)保限產(chǎn)力度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期概率仍高，利好鋼鐵、電解鋁和部分化工。而在新興產(chǎn)業(yè)方面，國(guó)內(nèi)有比較優(yōu)勢(shì)的TMT制造業(yè)、新能源車(chē)和光通信行業(yè)有望步入這一全球產(chǎn)業(yè)演化的正向循環(huán)。消費(fèi)預(yù)計(jì)受益于高房?jī)r(jià)和地產(chǎn)銷(xiāo)售面積下降，旅游酒店、跨境電商、汽車(chē)及零部件等領(lǐng)域展現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。

掘金產(chǎn)業(yè)消費(fèi)升級(jí)

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，景順長(zhǎng)城基金表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力正在逐漸從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，故繼續(xù)看好消費(fèi)升級(jí)以及大消費(fèi)板塊;而鑒于新興科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步超越傳統(tǒng)行業(yè)，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向及科技板塊。另一方面，隨著市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革進(jìn)程加快的預(yù)期開(kāi)始升溫，未來(lái)國(guó)改進(jìn)程有望得到明顯提升，建議重點(diǎn)關(guān)注電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大重點(diǎn)領(lǐng)域，以及已明確納入混合所有制試點(diǎn)集團(tuán)旗下的上市公司。除此之外，在性價(jià)比有所提升的金融板塊同樣可以保持密切關(guān)注。

博時(shí)基金在展望四季度時(shí)認(rèn)為，預(yù)計(jì)行業(yè)配置以價(jià)值和防御風(fēng)格為主，中大盤(pán)和低估值仍是主要配置風(fēng)格，看好金融、醫(yī)藥、公用事業(yè)、汽車(chē)零部件、品牌服飾、食品飲料的配置機(jī)會(huì)，以及軍工的交易機(jī)會(huì)。主題配置方面，技術(shù)主題的5G、芯片、云計(jì)算;價(jià)格主題方面受采暖季限產(chǎn)影響的周期行業(yè);以及政策主題中的混合所有制改革，都是四季度值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

博時(shí)厚澤回報(bào)靈活配置型基金的擬任基金經(jīng)理周心鵬還指出，隨著所謂漂亮50估值的不斷擴(kuò)張，市場(chǎng)在確定性溢價(jià)方面已經(jīng)有泡沫化的跡象，業(yè)績(jī)能夠保持較高增長(zhǎng)速度，且風(fēng)險(xiǎn)與估值匹配較為合理的成長(zhǎng)股已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間，故預(yù)計(jì)估值合理的成長(zhǎng)股將在四季度具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

摩根士丹利華鑫基金亦表示，將加大對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的挖掘，更加重視業(yè)績(jī)和估值的匹配，增加對(duì)前期滯漲、有邏輯支撐和基本面改善板塊的配置力度。

北京和聚投資首席策略師黃弢則提醒，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，四季度通常會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性博弈機(jī)會(huì)，即板塊間的高拋低吸。可關(guān)注當(dāng)前機(jī)構(gòu)配置偏低、前三季度漲幅相對(duì)較小的品種，如建筑裝飾、房地產(chǎn)、細(xì)分的環(huán)保、基建領(lǐng)域PPP龍頭。

　　 原標(biāo)題：挖掘結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì) 機(jī)構(gòu)聚焦產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)