藍(lán)籌白馬有泡沫？“抱團(tuán)”風(fēng)險(xiǎn)存隱憂

包含眾多基金重倉(cāng)股的央視50指數(shù)，今年以來(lái)，該指數(shù)已上漲46%，上周下調(diào)約10個(gè)百分點(diǎn)。

上周，A股遭遇“黑色星期四”，大盤(pán)股、小盤(pán)股、優(yōu)質(zhì)白馬股齊齊下挫。劇烈調(diào)整之后，今年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的藍(lán)籌白馬行情將何去何從?這次大跌是從此拉開(kāi)調(diào)整大幕還是蓄勢(shì)之后繼續(xù)沖高?臨近年底，機(jī)構(gòu)資金持股一邊倒的態(tài)勢(shì)是否會(huì)催生集體出逃的踩踏現(xiàn)象?如何應(yīng)對(duì)抱團(tuán)帶來(lái)的波動(dòng)放大?

藍(lán)籌白馬有泡沫？

接受記者采訪的多位基金經(jīng)理表示，短期內(nèi)并不看好前期漲幅較大的大藍(lán)籌。他們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)大漲之后，此類股票已經(jīng)達(dá)到估值修復(fù)上限，而明年業(yè)績(jī)?cè)鏊俸茈y出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

對(duì)于當(dāng)前熱議的白馬藍(lán)籌是否“泡沫化”，上海一位中型基金公司投資總監(jiān)坦言，泡沫短期內(nèi)是存在的。“大漲之后，很多個(gè)股估值與業(yè)績(jī)并不匹配，繼續(xù)向上還需要一定的緩沖期。”

上海一位今年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金經(jīng)理贊成上述看法。在他看來(lái)，很多藍(lán)籌股確實(shí)已被高估。“以前銀行股PE在5倍左右，現(xiàn)在很多都超過(guò)了10倍，還有一些公司從10多倍、20倍PE漲到40多倍，這難道會(huì)成為常態(tài)嗎?我覺(jué)得是不可能的。有一些藍(lán)籌白馬漲幅較大，不是因?yàn)榛久嬷?，而是隨著北上資金的買買買，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，給這些個(gè)股帶來(lái)了更高的估值。”

另外一位大型公募基金經(jīng)理告訴記者，今年這一波藍(lán)籌行情是海外資金對(duì)A股優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌估值修復(fù)和重估的開(kāi)始。雖然當(dāng)前部分龍頭股已經(jīng)出現(xiàn)泡沫化傾向，不過(guò)這仍屬于正?，F(xiàn)象。他指出，龍頭由于增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和行業(yè)地位的穩(wěn)固性，會(huì)受到越來(lái)越多的資金青睞，因此其市盈率也會(huì)高于行業(yè)平均水平，享受更高溢價(jià)。

“對(duì)于我個(gè)人來(lái)說(shuō)，目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)不會(huì)特別愿意去配置過(guò)多大藍(lán)籌，尤其是近兩個(gè)月大批趨勢(shì)投資者入場(chǎng)后，把這些公司股價(jià)推向新高，從估值上它們已經(jīng)不便宜，不具性價(jià)比了。”這位基金經(jīng)理說(shuō)。

他認(rèn)為，漲幅較大的龍頭股未來(lái)將會(huì)面臨逐步調(diào)整，而其它二三線優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌或會(huì)“接棒”，逐漸享受這種價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。

“抱團(tuán)”風(fēng)險(xiǎn)存隱憂

值得關(guān)注的是，為了排名和業(yè)績(jī)，今年抱團(tuán)藍(lán)籌、白馬已經(jīng)成為一種被動(dòng)型投資策略，也是公募基金繼2015年抱團(tuán)中小創(chuàng)之后又一次羊群效應(yīng)的體現(xiàn)。而隨著年底考核將至，資金獲利了結(jié)的意愿正在逐漸增強(qiáng)，抱團(tuán)策略是否會(huì)形成資金賣出的“羊群效應(yīng)”?一旦大資金開(kāi)始持續(xù)流出，是否會(huì)催生機(jī)構(gòu)之間的踩踏現(xiàn)象?如何應(yīng)對(duì)因?yàn)楸F(tuán)而帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?

“年底考核將至，機(jī)構(gòu)的確存在兌換收益的意愿，很多基金也有階段性倉(cāng)位調(diào)整的需求，近期市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)也意味著一部分資金開(kāi)始撤離了。一旦對(duì)手盤(pán)不夠，就有可能引發(fā)股市比較快速的下跌，存在踩踏風(fēng)險(xiǎn)。”上述上海基金公司投資總監(jiān)說(shuō)。

上述上?？?jī)優(yōu)基金經(jīng)理也表示，經(jīng)過(guò)一年的辛苦投資，機(jī)構(gòu)年底獲利了結(jié)的需求比較強(qiáng)烈。在他看來(lái)，之前漲幅較高的藍(lán)籌、白馬龍頭股應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)一輪調(diào)整。而上周四A股市場(chǎng)的大跌，可以說(shuō)是未來(lái)市場(chǎng)帶有方向性意味的一次預(yù)演。他認(rèn)為，藍(lán)籌白馬股未來(lái)半年左右將會(huì)出現(xiàn)震蕩下滑的態(tài)勢(shì)。

“目前尚未出現(xiàn)更好的市場(chǎng)熱點(diǎn)，在A股趨勢(shì)未明的情況下，機(jī)構(gòu)集中在藍(lán)籌、白馬里的籌碼應(yīng)該不會(huì)一下子出來(lái)，未來(lái)3~6個(gè)月內(nèi)，前期漲幅較大的個(gè)股或會(huì)陷入數(shù)次跳水、拉回、再跳水的調(diào)整之中。”

上述上海某大型公募基金經(jīng)理表示，據(jù)他觀察，一些機(jī)構(gòu)正在逐漸減倉(cāng)，賣出藍(lán)籌白馬的“羊群效應(yīng)”已經(jīng)開(kāi)始了，只不過(guò)當(dāng)前賣出的力量還比較弱。他坦言，為了保住今年的勝利果實(shí)，近期自己也有減倉(cāng)動(dòng)作，不過(guò)幅度不大。

“在市場(chǎng)尚未出現(xiàn)新的熱點(diǎn)和主題之前，只能邊走邊看，再逐漸轉(zhuǎn)換到一些估值相對(duì)合理、具有超額收益的品種上。”對(duì)于抱團(tuán)或產(chǎn)生的賣出踩踏風(fēng)向，該基金經(jīng)理認(rèn)為不必過(guò)于擔(dān)憂，“市場(chǎng)會(huì)在震蕩徘徊中完成調(diào)整，不會(huì)出現(xiàn)像此前那樣的極端現(xiàn)象。”

藍(lán)籌行情還能走多遠(yuǎn)？

以白馬藍(lán)籌股為代表的漂亮50行情會(huì)一直延續(xù)下去嗎?這恐怕是很多人想問(wèn)的一個(gè)問(wèn)題。對(duì)此，接受采訪的基金經(jīng)理意見(jiàn)也不統(tǒng)一。

上述上海中型公募專戶投資經(jīng)理認(rèn)為，藍(lán)籌行情還遠(yuǎn)未見(jiàn)頂。“這一輪行情上漲的核心因素是企業(yè)盈利的改善。雖然很多人認(rèn)為主要受北上資金持續(xù)流入等影響，但這些海外資金跟散戶不同，他們以追求絕對(duì)收益為主。而一些藍(lán)籌龍頭、白馬股的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌軌虮３置磕?5%~20%的水平，資金依然會(huì)追逐這些個(gè)股。目前來(lái)看，這一上漲的邏輯沒(méi)有發(fā)生變化。經(jīng)過(guò)短期調(diào)整之后，藍(lán)籌還會(huì)繼續(xù)向上突破。”

該專戶投資經(jīng)理還告訴記者，從歷史上看，主流市場(chǎng)的熱點(diǎn)一般可以延續(xù)3年左右，比如2012年啟動(dòng)、2015年結(jié)束的創(chuàng)業(yè)板行情。在他看來(lái)，今年A股開(kāi)啟藍(lán)籌之風(fēng)后，到目前為止還只是預(yù)熱階段，未來(lái)還會(huì)有2年左右的行情。

另外一些基金經(jīng)理對(duì)此則持謹(jǐn)慎態(tài)度。上述上海某公募投資總監(jiān)認(rèn)為，今年漲幅較高的大消費(fèi)、周期等股票，其基本面、盈利等已無(wú)法再支撐股價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新高，新的市場(chǎng)主題、熱點(diǎn)有待挖掘。“一些中盤(pán)的細(xì)分龍頭今年實(shí)際是受到損害的，被市場(chǎng)錯(cuò)殺，基本面已出現(xiàn)拐點(diǎn)的二三線藍(lán)籌未來(lái)將出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。”

上述上海的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理認(rèn)為，再好的東西也不可能只漲不跌。他認(rèn)為，藍(lán)籌白馬股一邊倒的趨勢(shì)或會(huì)陷入調(diào)整。當(dāng)市場(chǎng)不確定性預(yù)期降低、新的市場(chǎng)熱點(diǎn)出現(xiàn)或者估值存在明顯泡沫時(shí)，漂亮50行情就有可能出現(xiàn)終結(jié)。“泡沫終會(huì)有破滅的一天，只是不知道那天什么時(shí)候會(huì)到來(lái)。”

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